作者|祁六金来源|汽车服务世界（ID：asworld168）

近期，北美最大的汽车服务品牌之一DrivenBrands发布了2024年Q3财报。

财报显示，2024年前三季度累计收入17.75亿美元，去年同期累计收入为17.5亿美元，同比增长1.44%。

DrivenBrands成立于1972年，从汽车维修业务起家，2015年开始加速扩张，通过多笔并购，增加了事故车维修、快速换油、汽车玻璃及洗车等业务，将自己打造成一站式汽车综合服务平台。

2021年，DrivenBrands在美国纳斯达克上市，发行价为22美元/股，巅峰时期达到35.56美元/股。自2023年以来，其股价暴跌，市值也随之腰斩。

股票价格的涨跌，往往能够反映出市场对一家企业的预期和信心。这家靠并购发展起来的北美最大汽后企业，为何在资本市场不被看好？

一、靠“买买买”扩张而成的北美最大汽后企业

DrivenBrands是北美最大的汽车服务公司之一，其母公司控股公司为DrivenBrandsHoldingsInc.。

截至2024年9月，DrivenBrands在美国49个州和其他13个国家拥有超过5100家特许经营门店和独立经营门店。

DrivenBrands的发展历程主要集中在并购和扩展业务上，可以分为几个关键阶段：

1.早期成立与发展

DrivenBrands的故事要从1972年说起。

这一年，Macco（钣喷连锁）和Meineke（维保连锁）创立，两家连锁走的都是特许经营路线。

在此后的几十年里，两家企业不断发展扩大。1999年，Maaco宣布第1000万辆汽车喷漆完成，Meineke也向全方位服务汽车中心转型。

2.2006年及之后的并购扩张

2006年，Meineke正式成立了DrivenBrands，作为多个汽车售后市场品牌的母公司。

两年后，DrivenBrands收购了当时美国最大的汽车喷漆和碰撞件供应商Maaco。

自2015年以来，公司通过多笔收购，快速扩张其业务范畴：

2015年，DrivenBrands收购了了1-800-Radiator和B2B零部件分销商A&C，并通过收购CARSTAR和CARSTARCanada进入事故车维修业务领域。

2016年，收购了Take5OilChange，加快了其快速换油业务的扩张步伐。

2018年，CARSTAR开设了第600家分店，Take5OilChange开设了第300家分店，其中包括首家特许经营店。

2019年，DrivenBrands收购了美国事故车维修连锁四巨头之一ABRA（AutoBodyRepairofAmerica），和钣喷连锁FixAutoUSA，进一步拓展了油漆、碰撞和玻璃业务。

同样是在2019年，为了扩大在加拿大的业务，DrivenBrands收购了UnibanCanada，进入加拿大玻璃业务领域。此外，还收购了ATI（汽车培训学院），并收购了100多家快速换油公司。

2020年，DrivenBrands通过收购国际洗车集团进入洗车业务，增加了美国门店，并通过IMO洗车品牌在澳大利亚、英国和欧洲扩大了其国际足迹。

3.上市与业务扩张

2021年，DrivenBrands在纳斯达克进行首次公开募股(IPO)交易，股票代码为DRVN，这标志着其业务发展达到新的高度。

此时Take5OilChange开设了第100家特许经营店。2021年晚些时候，DrivenBrands通过收购AutoGlassNow（AGN）进入美国汽车玻璃业务。

AGN在汽车玻璃维修、更换和校准方面拥有超过20年的经验，在美国拥有超过75个地点。通过此次收购，DrivenBrands成为北美最大的汽车玻璃供应商之一。

2022年，DrivenBrands在美国的洗车店达到350家，Take5OilChange达到750家，碰撞店达到1000家，公司在美国汽车玻璃维修领域排名第二。

兼并收购，是成熟市场下企业扩张的主要策略。

通过一系列的并购活动，DrivenBrands快速形成品牌效应，成功地从一个地区性的汽车服务公司，发展成为一个业务遍及全国、并提供一站式多样化服务的连锁汽车服务品牌。

细分来看，DrivenBrands旗下的品牌有：

维修保养（3个）：Meineke、EconoLubeUSA、Take5OilChangeUSA

事故车钣喷（9个）：Maaco、CARSTAR、ABRA、VitroPlus、UniglassPlus、DocteurduPare-Brise、Go!Glass、FixAutoUSA、AutoGlassNow

洗车（2个）：Take5CarWash、IMO

截至2024年第三季度，DrivenBrands在美国49个州和其他13个国家拥有超过5100家特许经营门店和独立经营门店。

二、钣喷业务持续三个季度下滑、公司股价市值腰斩

凭借多笔收购，DrivenBrands扩充了多样化的业务，上市后其营收不断增长。

根据招股书和上市后的财报数据，2020年至2023年，其净营收分别为9.04亿美元、14.67亿美元、20.33亿美元、23.04亿美元，呈现不断增长的态势。

根据最新财报，2024年Q3，DrivenBrands的累计净营收17.75亿美元，去年同期累计收入为17.50亿美元，同比增长1.44%。

具体来看，DrivenBrands的主要业务收入包括4个部分：维修保养、洗车、油漆，碰撞和玻璃修复、平台服务。

截至2024年前三季度，维修保养业务累计营收为8.17亿美元，同比增长14.4%；洗车业务营收为4.44亿美元，同比下降4.5%；钣喷玻璃业务营收3.27亿美元，同比下降15%。

此外还有平台服务，即向零部件商店、维修设施和服务站分销精选的汽车售后市场零部件。

2024年Q3，平台服务收入为1.67亿美元，同比增长1.2%。

分季度来看，2024年第一季度至第三季度：

维保营收分别为2.6亿美元、2.77亿美元、2.78亿美元，同比分别上涨18%、16%、14%；

洗车营收分别为1.4亿美元、1.5亿美元、1.4美元，同比分别下滑7.7%、5%、0.5%；

钣喷玻璃营收分别为1.06亿美元、1.12亿美元、1.08亿美元，同比分别下滑11%、15%、16%。

可以看到，随着总营收微增，但在细分业务板块，除了维保以外，DrivenBrands的洗车和钣喷玻璃业务，均呈现下滑态势。今年以来，钣喷业务更是连续三个季度双位数下滑。

截至2024年第三季度，DrivenBrands共有5109家门店，较去年同期净增121家。其中维保门店1899家、洗车门店1107家、油漆钣喷门店1897家、平台服务门店206家。

维保门店和钣喷门店数量相当，仅相差2家，但维保营收是钣喷营收的2倍不止，很大程度上反映了钣喷业务需求疲软。

对此，资本市场的反应最为迅速。

2021年是DrivenBrands上市的第一年，股价经历了一波上涨，并于2023年达到历史最高股价为35.56美元/股。

从2023年7月份开始延续到现在，DrivenBrands股价暴跌，随后再也没有回到巅峰，显示了资本市场的信心不足。

截至2024年12月25日，其股价为16.1美元/股，市值也跌至26.5亿美元，较最高时期腰斩。

两个股价下跌的时间节点最为明显，一是2024年8月，二是2024年4月，正好是两次半年报公布的时期，DrivenBrands的股价都出现了断崖式下滑。

在DrivenBrands2023年年报风险一栏中，除了提及市场竞争、法律法规、消费者习性等因素。

DrivenBrands特别提到：汽车技术的发展会影响业务需求，包括自动驾驶、新能源、共享化等趋势，而事故车维修就是受到冲击的典型业态。

股票价格的涨跌，往往能够反映出市场对一家企业的预期。

结合DrivenBrands的业绩和在二级市场的表现情况，可以发现自动驾驶、新能源等技术对事故车维修业务带来的负面影响，其实并不遥远。

三、保费换送修“卡脖子”、自动驾驶普及，未来没有事故车可修？

通过DrivenBrands的钣喷业务下滑，我们可以将观察视角拉回到国内事故车钣喷业务。

过去几年，在环保督查趋严、酒驾入刑、车险综改等多重因素下，国内钣喷行业遭遇了前所未有的寒流，不少钣喷门店倒闭，整个行业大幅缩水。

大师钣喷、有壹手等拿到融资的钣喷连锁出现了退败的现象，其中大师钣喷陷入停摆、有壹手卖身途虎，说明整个钣喷赛道的发展时机并不好。

除了环保政策外，在车险禁止返佣、自动驾驶技术应用等因素影响下，事故车钣喷维修业务早已大不如前。

首先是车险政策变化。

一方面，保险公司的政策逐渐收紧，对修理厂的定损和返点同比有所下滑；

另一方面，在“保费换送修”的潜规则下，保险公司卡住汽修厂的“脖子”，在事故车业务上对维修标准、零件价格折扣等方面一味挤压汽修厂，压缩修理厂的利润空间，导致二者之间的矛盾越来越深。

年初36家维修行业协会联名向国家金融监管总局发送两份文件，指出保险公司在事故车辆保险理赔环节中存在的问题；后有修理厂老板控诉保险公司在定损理赔环节的不合理行为。

基于此，不少修理厂转变了保险事故车业务的态度，从原本维护关系、重点布局，到降低占比，或是直接砍掉这部分业务。

其次是自动驾驶技术的成熟与普及。

今年萝卜快跑在全国范围内迅速扩张，并在北京、上海、深圳、武汉等4个城市开展了车内无人的示范运营。

截至目前，萝卜快跑已累计提供超过600万次出行服务。这不仅对出租车和网约车市场造成冲击，也给狭义后市场带来了影响。

自动驾驶技术的核心优势之一，就是能够通过先进的传感器、算法和控制系统，对复杂的道路环境和交通状况进行实时感知和判断，从而有效避免或减少人为驾驶导致的交通事故。

根据官方信息，萝卜快跑推出的第六代无人车，百度Apollo为每辆无人车及乘客购买了价值500万元的保险，根据过去两年的数据，实际车辆出险率为人类司机的1/14。

小鹏汽车何小鹏更是公开表示，目前来看智能驾驶的事故率是人工驾驶的1/10以内，随着智能驾驶能力的提高，未来可以达到百分之一到千分之一之间。

这也使得汽车后市场人士感叹：“自动驾驶普及会让事故车维修行业彻底消失。”

不仅如此，独立修理厂门店还面临着新能源主机厂、4S集团，以及猫虎狗等多方参与者挑战。

一是新能源主机厂建设直营钣喷。

有行业人士透露，特斯拉、理想在一二线城市推直营钣喷，收紧授权钣喷政策。通过扩大自建钣喷中心的占比，实现对事故车维修资源的控制。

截至今年9月，特斯拉共计钣喷中心316家，其中直营62家，授权钣喷254。在广东、浙江、江苏和上海等省市，直营钣喷中心的数量最高，共计36家，占直营总店量58%。

二是4S集团加速卷售后。

在连续几次财报中，中升控股、广汇汽车、新丰泰集团等都提到布局钣喷中心，中升控股更是提出打造100家钣喷连锁。

三是猫虎狗等大型全国连锁布局钣喷业务。

天猫养车主推“钣喷中心”独立店面形态，途虎养车此前通过收购有壹手来拓展钣喷业务，目前不仅有自营的钣喷中心，更有数量可观的授权钣喷中心，京东养车完成钣喷大店模型测试，计划钣喷大店数量达到200家。

四是以小拇指、华胜为代表的老牌连锁布局钣喷连锁。

从2021年开始，小拇指以每个月3-5家的速度重新扩张钣喷店。华胜2016年推出子品牌“匠人钣喷”，此后通过钣喷业务，成功切入新能源售后业务，并和主机达成紧密合作，自此确定了第二增长曲线。

主机厂、大型连锁和4S集团，凭借品牌优势、技术实力和资源整合能力，将占据更大的市场份额，势必对独立售后事故车维修业务造成侵蚀。

四、修理厂有必要过分焦虑吗？

那么，40万修理厂有必要过分焦虑未来吗？或许暂时不必。

短期来看，自动驾驶车辆的渗透率仍然较低，传统燃油车和部分未配备高级自动驾驶功能的汽车，仍将在较长时间内占据道路行驶的主导地位，这些车辆的事故维修需求依然存在。

此外，尽管自动驾驶技术在不断发展，但技术完全成熟还需要一定时间，在此之前，也难以完全杜绝事故的发生。

参照美国等成熟市场，支撑汽车后市场增长的最主要因素，仍然是汽车保有量和平均车龄。

一方面，目前国内汽车保有量约3.5亿辆，平均车龄7年+。

平均车龄增长稳健且具有不可逆性，这种趋势将推动对深度养护项目、老车整备等业务需求的增加，作为行业增量机会，将维持较长一段时间。

另一方面，汽车销量还在增长，汽车保有量也将持续增长，仍有长期售后需求。

今年1-11月，国内乘用车销量1991.6万辆，同比增长1.9%；其中燃油车国内销量1025.7万辆，占比51.5%。

虽然今年新能源销量渗透率多月超过50%，但从前11个月的总销量来看，燃油车还是占比更大，而这将带来长期的售后市场需求。

不过，长期来看，随着自动驾驶技术的大规模普及和应用，事故车维修业务的规模和模式可能会发生重大变革。

从本质上来说，钣喷业务仍然是个资源型业务，遵循的市场逻辑是保费换资源，在4S店掌握大量保费的情况下，掌握在保险公司手中的钣喷业务必然倾向于4S店。

在行业持续调整和洗牌下，一些规模较小、技术落后、没有资源的维修企业，或将逐渐被淘汰，或被大型企业兼并整合。

总得来说，以事故车钣喷为主要业务的门店，也需要提前做好准备，思考未来发展方向，或转型做快修、点喷等轻业务，或加强与车主的直接联系，提升客户运营能力。